O Banco Central indicou que a trajetória da Selic poderá combinar novos cortes e períodos de pausa ao longo dos próximos trimestres, em uma estratégia voltada a levar a inflação para a meta de 3% no primeiro trimestre de 2028, sem provocar oscilações excessivas na atividade econômica, nos preços dos ativos e na curva de juros. A sinalização apareceu na ata do Comitê de Política Monetária divulgada nesta terça-feira, depois da decisão que reduziu a taxa básica em 0,25 ponto percentual, para 14,25% ao ano.
A decisão de junho marcou o terceiro corte consecutivo da Selic, mas a ata evitou indicar uma sequência automática de novas reduções. O Copom manteve a avaliação de que a política monetária segue em campo restritivo, reconheceu a piora de parte das projeções de inflação e afirmou que os próximos passos dependerão da evolução dos dados, do cenário externo, das expectativas e da transmissão dos juros para crédito, atividade e preços.
A estratégia descrita pelo Banco Central parte da comparação entre diferentes trajetórias possíveis para a política monetária. Segundo a ata, tentar levar a inflação ao redor da meta ainda no quarto trimestre de 2027 exigiria uma trajetória de juros com movimentos mais bruscos, com risco de aumento da volatilidade econômica e possibilidade de inflação abaixo da meta nos trimestres seguintes. A autoridade monetária passou a trabalhar com a convergência para o primeiro trimestre de 2028, dentro do regime de meta contínua, em uma trajetória descrita como mais estável.
A meta de inflação do Brasil é de 3%, com intervalo de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. O comunicado do Copom mostrou que as expectativas do Focus seguem acima do centro da meta, em 5,30% para 2026 e 4,10% para 2027. A projeção do próprio Copom para a inflação no quarto trimestre de 2027, horizonte relevante da política monetária no cenário de referência, ficou em 3,7%, também acima do objetivo central.
O IPCA acumulado em 12 meses chegou a 4,72% em maio, segundo o IBGE, acima do teto de 4,5% do intervalo de tolerância. No mês, a inflação foi de 0,58%, ante 0,67% em abril, com alta acumulada de 3,20% no ano. A leitura reforçou a percepção de desaceleração parcial em relação ao mês anterior, mas manteve a inflação em patamar incompatível com o centro da meta.
O Boletim Focus divulgado nesta semana também mostrou revisão para cima da Selic esperada no fim de 2026, de 13,75% para 14% ao ano. A projeção indica que o mercado passou a trabalhar com um ciclo de afrouxamento mais curto, com possibilidade de apenas mais uma redução de 0,25 ponto percentual até o fim do ano. Para 2027 e 2028, as estimativas ficaram em 12% e 10,25%, respectivamente.
A ata registra que a política monetária seguirá calibrada reunião a reunião. O Banco Central não descartou novos cortes, mas também manteve aberta a possibilidade de pausas, caso os dados de inflação, expectativas, câmbio, atividade ou cenário externo indiquem perda de espaço para redução adicional. A comunicação substitui a ideia de ciclo linear por uma trajetória condicional, na qual o ritmo da Selic dependerá da convergência efetiva da inflação.
O Copom também citou riscos ligados ao ambiente externo. Tensões no Oriente Médio, preço do petróleo, condições financeiras globais e eventual impacto de choques climáticos aparecem como fatores capazes de alterar o balanço de riscos. A ata afirma que a política monetária não deve reagir de forma mecânica a choques temporários de oferta, mas deve impedir que esses eventos contaminem expectativas, salários, serviços e demais preços da economia.
No cenário doméstico, a ata apontou atividade econômica e mercado de trabalho ainda resilientes, com sinais de moderação, mas sem perda suficiente de dinamismo para eliminar pressões inflacionárias. A inflação de serviços e as expectativas acima da meta permanecem como pontos de atenção para o Copom, ao lado de estímulos à demanda agregada e incertezas fiscais que podem reduzir a potência da política monetária.
A decisão de cortar a Selic mesmo com inflação acima da meta foi acompanhada por reação na curva de juros. Após o comunicado da semana anterior, os juros curtos recuaram, refletindo a redução da taxa básica, enquanto vértices mais longos subiram, em movimento interpretado por parte do mercado como aumento do prêmio de risco diante de uma leitura mais flexível do horizonte de convergência da inflação. A ata tentou enquadrar esse movimento ao afirmar que trajetórias próximas às expectativas de mercado e da pesquisa Focus reduzem oscilações na economia e nos ativos.
Para o crédito, a sinalização mantém uma perspectiva de alívio lento. A Selic em 14,25% ainda sustenta custo elevado para financiamento, capital de giro, consumo parcelado, crédito imobiliário e investimento empresarial. Mesmo com novos cortes, a transmissão para as taxas finais depende de inadimplência, spreads bancários, competição, garantias, risco de crédito e expectativas sobre inflação e crescimento.
Na renda fixa, a combinação entre Selic elevada e ciclo de queda limitado mantém a atratividade de aplicações pós-fixadas e títulos atrelados ao CDI. A revisão do Focus para Selic de 14% no fim de 2026 reforça a permanência de juros altos por mais tempo, cenário que reduz a velocidade de migração para ativos de maior risco. Na Bolsa, a queda gradual da taxa básica pode beneficiar empresas sensíveis a juros, mas a persistência da inflação e a incerteza sobre o ciclo limitam a melhora de múltiplos.
O câmbio também entra na avaliação do Copom. Cortes mais rápidos poderiam reduzir o diferencial de juros do Brasil em relação ao exterior, pressionar o real e ampliar o repasse cambial para preços. A combinação entre juros americanos mais altos, volatilidade em commodities e inflação doméstica acima da meta mantém o Banco Central atento ao efeito da política monetária sobre fluxos de capital e condições financeiras.
A ata indica que a autoridade monetária busca evitar uma trajetória de política monetária com mudanças abruptas de direção. O deslocamento do horizonte para o primeiro trimestre de 2028 permite uma convergência mais gradual da inflação, mas aumenta a dependência da credibilidade do Banco Central. A aceitação dessa estratégia pelo mercado dependerá da evolução das expectativas e da capacidade do Copom de demonstrar que a extensão do prazo não representa tolerância permanente com inflação acima da meta.
A próxima reunião do Copom está marcada para 4 e 5 de agosto. Até lá, os dados de inflação, o comportamento dos serviços, a evolução das expectativas no Focus, o câmbio, o petróleo, o mercado de trabalho e a comunicação do Federal Reserve devem orientar a precificação dos juros. A ata não antecipa a decisão, mas estabelece que o espaço para novos cortes continuará condicionado à confirmação de desinflação e à manutenção de expectativas compatíveis com a meta.
A estratégia do Banco Central, conforme descrita na ata, combina redução gradual da Selic, possibilidade de pausas e preservação de juros em patamar restritivo. A inflação acima da meta, a revisão das expectativas e os riscos externos mantêm o ciclo de queda limitado. A convergência para 3% foi deslocada para o primeiro trimestre de 2028, e o ritmo da Selic passa a depender da evolução dos dados nas próximas reuniões.